Почему InCred прогнозирует 40-процентный обвал акций производителей алюминия, таких как Hindalco и NALCO

Инвесторы в металлургическом секторе получили серьезное предупреждение: InCred Equities опубликовала медвежий прогноз по акциям производителей алюминия. Брокер предупреждает о потенциальном снижении на 30–40% и советует полностью выйти из сектора, поскольку рыночные оценки выглядят все более оторванными от реальности.

Миф о дефиците: алюминий как продукт циклической экономики

Основная причина пессимистичной позиции InCred заключается в фундаментальном непонимании механизмов предложения алюминия. В то время как многие инвесторы рассматривают алюминий как первичный металл с ограниченным предложением — подобно сырой нефти или углю — InCred утверждает, что на самом деле это «циклический металл, находящийся над землей».

В отличие от расходных товаров, над землей уже существует почти 1,5 миллиарда тонн алюминия. Фактически, около 80% всего когда-либо произведенного алюминия остается частью пула доступного металла. Брокер подчеркивает, что истинным драйвером предложения является не только объем производства первичных металлургических заводов, но и эффективность вторичного рынка — то, насколько быстро лом может быть собран, отсортирован и переплавлен обратно в цепочку поставок.

Уроки Китая: лом компенсирует дефицит первичного сырья

Китай является наглядным примером этого сдвига. Хотя производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн (mt) в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году, приближаясь к установленному государством лимиту в 45 млн тонн в год, это не сигнализирует о структурном дефиците.

Вторичный пул алюминия быстро восполняет этот пробел. Прогнозируется, что потребление вторичного алюминия в Китае вырастет с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году, а импорт лома, как ожидается, увеличится с 1,7 млн тонн в 2023 году до 2,02 млн тонн в 2025 году. Поскольку 80% поставок лома в Китае являются внутренними, видимый дефицит первичного сырья эффективно нейтрализуется растущими мощностями по переработке.

Геополитические риски и уязвимость цен

Рынок также реагировал на перебои на Ближнем Востоке, которые затронули примерно 2,2 млн тонн первичных мощностей в год. Однако InCred рассматривает это как временный шок, а не структурный. Хотя завод Al Taweelah компании EGA может представлять риск долгосрочного простоя, ожидается, что поставки от Qatar Aluminium и Alba быстро нормализуются.

По мере того как «премия за военный риск» будет исчезать, ожидается коррекция цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME). InCred предупреждает, что цены на алюминий уязвимы к падению до отметки 800 долларов за тонну, что делает текущие оценки индийских металлургических гигантов крайне завышенными.

Влияние на индийские акции металлургических компаний

Брокер выпустил рекомендацию «Сокращать» (Reduce) по основным отечественным игрокам, включая NALCO и Hindalco Industries. Фондовый рынок уже начал отражать эту волатильность:

  • Vedanta Aluminium Metal: недавно упали более чем на 4%, а с момента листинга после масштабного разделения бизнеса (demerger) акции снизились более чем на 10%.
  • NALCO: недавно снизились более чем на 3%.
  • Hindalco Industries: продемонстрировали снижение примерно на 2%.

За последний месяц акции этих компаний, ориентированных на алюминий, уже упали на величину до 16%, и брокер предупреждает, что возможна гораздо более глубокая коррекция.

Ключевые выводы

  • Высокий риск снижения: InCred Equities прогнозирует потенциальный обвал акций производителей алюминия на 30–40% из-за завышенных оценок.
  • Фактор циклической экономики: Обилие существующего алюминия (80% от всего когда-либо произведенного) означает, что переработка лома является более важным драйвером предложения, чем добыча первичного сырья.
  • Медвежий прогноз по крупнейшим игрокам: Инвесторам рекомендуется проявлять осторожность с акциями NALCO, Hindalco и Vedanta Aluminium, так как цены на LME находятся под давлением.