Raghuram Rajan met l'Inde en garde : constituer des réserves de pétrole et diversifier le commerce

L'ancien gouverneur de la RBI, Raghuram Rajan, a lancé un avertissement crucial aux décideurs politiques indiens, soulignant que les tensions géopolitiques, telles que la crise du détroit d'Ormuz, doivent impulser un changement fondamental dans la résilience économique. Il soutient que, bien que les données immédiates ne montrent pas d'effondrement du commerce, les vulnérabilités sous-jacentes dans l'énergie et les chaînes d'approvisionnement nécessitent des changements structurels urgents.

Renforcer la sécurité énergétique et les réserves stratégiques

Rajan a souligné que les perturbations dans le détroit d'Ormuz exposent une vulnérabilité significative pour l'Inde, compte tenu de sa forte dépendance à l'égard de la région pour les importations de pétrole brut, de GNL et de GPL. Il a soutenu que même un éventuel accord de paix entre les États-Unis et l'Iran n'éliminerait pas les risques inhérents posés par ces routes commerciales volatiles. Pour atténuer cela, Rajan a fortement recommandé que l'Inde constitue des réserves stratégiques de pétrole bien plus importantes que celles qu'elle maintient actuellement.

Au-delà du pétrole, il a suggéré que l'Inde a besoin d'options énergétiques de secours flexibles. Tout en promouvant une transition à long terme vers les énergies renouvelables, Rajan a noté que l'Inde doit adopter une approche pragmatique, similaire à la capacité de la Chine à augmenter la production de charbon lors des pénuries. Cependant, il a averti que la transition verte elle-même comporte des risques ; l'Inde reste fortement dépendante des importations de cellules solaires et de composants éoliens, exhortant l'industrie nationale à jouer un rôle plus proactif dans la fabrication de ces technologies critiques.

Sur le front commercial, Rajan a noté que si l'Inde gère actuellement mieux les menaces de tarifs douaniers américains que plus tôt cette année, de nouveaux défis se profilent. Il a signalé un prochain tarif de 12,5 % lié aux préoccupations concernant le travail forcé — un taux légèrement supérieur aux 10 % auxquels sont confrontés le Bangladesh et le Pakistan — et a mis en garde contre une éventuelle enquête sur l'« excédent de capacité » qui pourrait entraîner des droits de douane encore plus élevés.

Pour se protéger de telles manœuvres géopolitiques, le principal conseil de Rajan est la diversification. Il a exhorté l'Inde à réduire son exposition à tout choc unique en diversifiant à la fois ses sources d'importation et ses marchés d'exportation, afin de s'assurer que l'économie ne soit pas excessivement dépendante de partenaires commerciaux spécifiques ou de corridors volatils.

Remédier aux lacunes structurelles de l'investissement et de la roupie

Abordant la dépréciation de la roupie — qui a chuté de près de 14 % par rapport au dollar américain au cours des deux dernières années — Rajan a souligné un décalage structurel. Il a soutenu que cette baisse n'est pas seulement le résultat du prix du pétrole, mais le symptôme de l'incapacité de l'Inde à attirer suffisamment d'investissements directs étrangers (IDE). Malgré une forte croissance du PIB et des flux de transferts de fonds constants, il a noté un écart significatif entre « les paroles et les actes » concernant les niveaux d'investissement intérieur.

Il a également proposé une vision nuancée de la balance courante, suggérant que si les prix du pétrole se stabilisent autour de 85 $ le baril, la situation restera « relativement modérée ». Dans ce contexte, il a mis en garde les décideurs politiques contre une réaction excessive par des incitations coûteuses aux entrées de capitaux, telles que la proposition FCNR(B).

Au-delà du pétrole : la prochaine vulnérabilité

Rajan a conclu en préconisant une vision stratégique à trois ou cinq ans concernant l'exposition aux matières premières. Il a averti que le prochain choc majeur pourrait ne pas être lié à l'énergie, mais pourrait concerner des intrants pharmaceutiques essentiels à l'importante industrie indienne de médicaments génériques. Il a appelé à la création de réserves stratégiques et au renforcement des liens avec des nations fournisseurs amies pour assurer une stabilité à long terme.

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