Warisan Alan Greenspan: Arsitek Neoliberalisme dan Volatilitas Global

Wafatnya Alan Greenspan menandai berakhirnya sebuah era dalam kebijakan moneter global dan puncak dari eksperimen neoliberal. Sebagai Ketua Federal Reserve AS yang menjabat dalam waktu lama dari tahun 1987 hingga 2006, pendekatan langsungnya terhadap deregulasi telah membentuk lanskap keuangan modern, baik secara positif maupun negatif.

Era Great Moderation dan Fundamentalisme Pasar

Masa jabatan Alan Greenspan di Federal Reserve ditandai oleh periode yang dikenal sebagai "Great Moderation"—sebuah rentang waktu dengan inflasi rendah dan pertumbuhan ekonomi yang relatif stabil di Amerika Serikat. Hal ini merupakan perubahan drastis dari perjuangan stagflasi pada tahun 1970-an. Greenspan, mirip dengan pakar teori Milton Friedman, beroperasi berdasarkan keyakinan mendasar bahwa pasar bersifat mengoreksi diri sendiri dan bahwa intervensi pemerintah harus minimal, hanya berfungsi untuk memfasilitasi fungsi pasar yang efisien.

Perangkat kebijakannya berpusat pada kemahakuasaan kebijakan moneter. Dengan menyesuaikan suku bunga, Greenspan percaya bahwa Fed dapat secara bersamaan mengelola pertumbuhan ekonomi dan menekan inflasi. Filosofi "keuangan berbasis pasar" ini memperjuangkan gagasan bahwa negara tidak perlu ikut campur dalam urusan bisnis, sebuah langkah yang mendorong deregulasi agresif di seluruh pasar modal global.

Pencabutan Glass-Steagall dan Benih-Benih Krisis

Aspek yang paling berdampak dan kontroversial dari warisan Greenspan adalah advokasinya untuk mencabut Undang-Undang Glass-Steagall. Awalnya disahkan setelah Depresi Besar tahun 1930-an, Undang-Undang ini mempertahankan "tembok api" (firewall) yang ketat antara perbankan komersial (simpanan dan pinjaman) dan perbankan investasi (efek dan perdagangan spekulatif).

Greenspan berpendapat bahwa pemisahan ini adalah sebuah anakronisme di era keuangan modern yang kompetitif. Namun, pencabutan Undang-Undang ini, dikombinasikan dengan rezim suku bunga rendah, menciptakan badai yang sempurna. Hal ini memungkinkan bank komersial untuk meminjamkan uang kepada peminjam subprime, yang pinjaman berisiko tingginya kemudian dibundel, disekuritisasi oleh bank investasi, dan dijual kembali sebagai aset berperingkat tinggi. Siklus "spekulasi melahirkan spekulasi" ini memicu gelembung perumahan yang masif. Meskipun ada peringatan tentang adanya "busa" (froth) di pasar, Greenspan secara terkenal menepis gagasan tentang gelembung sistemik pada tahun 2005, sebuah kesalahan perhitungan yang pada akhirnya memicu Krisis Keuangan Global 2008.

Globalisasi dan Pergeseran Kekuatan

Era Greenspan juga bertepatan dengan pergeseran besar dalam dinamika tenaga kerja global. Seiring modal menjadi sangat mobile, modal tersebut berpindah ke pasar negara berkembang, yang secara signifikan melemahkan daya tawar kelas pekerja di negara-negara maju. "Penjinakan inflasi" melalui penekanan tenaga kerja ini berarti bahwa meskipun pasar tenaga kerja ketat, inflasi tetap rendah. Hal ini menciptakan rasa stabilitas yang menipu, yang memungkinkan Fed untuk mempertahankan suku bunga rendah yang semakin mendorong pinjaman spekulatif daripada mendorong permintaan domestik yang nyata melalui pertumbuhan upah.

Maknanya bagi India

Warisan neoliberalisme Greenspan memberikan pelajaran penting bagi India saat menavigasi perjalanannya menuju kekuatan ekonomi global:

• Kewaspadaan Regulasi: India harus mempertahankan kerangka regulasi yang kuat yang mencegah pengaburan batas yang tidak semestinya antara perbankan komersial dan spekulatif, guna memastikan bahwa risiko sistemik tidak melewati pengamanan RBI.
• Mengelola Volatilitas Modal: Sebagai pasar negara berkembang yang utama, India tetap rentan terhadap "keinginan kebijakan moneter" Federal Reserve AS; memahami sifat spekulatif dari likuiditas global sangat penting untuk menjaga stabilitas makroekonomi domestik.
• Menyeimbangkan Pertumbuhan dengan Stabilitas: Meskipun deregulasi dapat memacu efisiensi, era Greenspan membuktikan bahwa pertumbuhan yang didorong oleh spekulasi berbasis utang, alih-alih pertumbuhan upah riil dan permintaan domestik, pada dasarnya tidak berkelanjutan dan menimbulkan ancaman terhadap keamanan finansial jangka panjang.