L'héritage d'Alan Greenspan : architecte du néolibéralisme et de la volatilité mondiale

La disparition d'Alan Greenspan marque la fin d'une ère de la politique monétaire mondiale et l'apogée de l'expérience néolibérale. En tant que président de longue date de la Réserve fédérale américaine de 1987 à 2006, son approche directe de la déréglementation a façonné le paysage financier moderne, pour le meilleur et pour le pire.

L'ère de la « Grande Modération » et le fondamentalisme de marché

Le mandat d'Alan Greenspan à la Réserve fédérale a été marqué par une période connue sous le nom de « Grande Modération » — une phase de faible inflation et de croissance économique relativement stable aux États-Unis. Cela représentait une rupture nette avec les luttes contre la stagflation des années 1970. Greenspan, à l'instar du théoricien Milton Friedman, reposait sur la conviction fondamentale que les marchés sont auto-correcteurs et que l'intervention de l'État doit être minimale, ne servant qu'à faciliter le bon fonctionnement des marchés.

Sa panoplie d'outils politiques était centrée sur l'omnipotence de la politique monétaire. En ajustant les taux d'intérêt, Greenspan pensait que la Fed pouvait simultanément gérer la croissance économique et freiner l'inflation. Cette philosophie de la « finance de marché » défendait l'idée que l'État n'a pas sa place dans le monde des affaires, une approche qui a encouragé une déréglementation agressive sur les marchés de capitaux mondiaux.

L'abrogation de la loi Glass-Steagall et les germes de la crise

L'aspect le plus important et le plus controversé de l'héritage de Greenspan fut son plaidoyer pour l'abrogation de la loi Glass-Steagall. Édictée à l'origine après la Grande Dépression des années 1930, cette loi maintenait un « pare-feu » strict entre la banque commerciale (dépôts et prêts) et la banque d'investissement (titres et transactions spéculatives).

Greenspan soutenait que cette séparation était un anachronisme dans une ère financière moderne et compétitive. Cependant, l'abrogation de cette loi, combinée à un régime de taux d'intérêt bas, a créé une tempête parfaite. Elle a permis aux banques commerciales de prêter à des emprunteurs « subprime », dont les prêts à haut risque étaient ensuite regroupés, titrisés par des banques d'investissement, puis revendus comme des actifs de haute qualité. Ce cycle de « la spéculation engendrant la spéculation » a alimenté une bulle immobilière massive. Malgré les avertissements concernant l'« écume » sur les marchés, Greenspan a notoirement écarté l'idée d'une bulle systémique en 2005, une erreur de calcul qui a finalement facilité la crise financière mondiale de 2008.

Mondialisation et transfert de pouvoir

L'ère de Greenspan a également coïncidé avec un changement massif de la dynamique mondiale du travail. À mesure que le capital devenait hautement mobile, il s'est déplacé vers les marchés émergents, affaiblissant considérablement le pouvoir de négociation de la classe ouvrière dans les économies développées. Cet « apprivoisement de l'inflation » par la compression de la main-d'œuvre signifiait que même avec des marchés du travail tendus, l'inflation restait faible. Cela a créé un sentiment de stabilité trompeur, permettant à la Fed de maintenir des taux d'intérêt bas qui ont davantage encouragé le prêt spéculatif plutôt que de stimuler la demande intérieure réelle par la croissance des salaires.

Ce que cela signifie pour l'Inde

L'héritage du néolibéralisme de Greenspan offre des leçons cruciales pour l'Inde alors qu'elle poursuit son chemin vers le statut de superpuissance économique mondiale :

• Vigilance réglementaire : L'Inde doit maintenir un cadre réglementaire robuste qui empêche le flou excessif entre la banque commerciale et la banque spéculative, garantissant que les risques systémiques ne contournent pas les garde-fous de la RBI.
• Gestion de la volatilité des capitaux : En tant que marché émergent majeur, l'Inde reste vulnérable aux « caprices de la politique monétaire » de la Réserve fédérale américaine ; comprendre la nature spéculative de la liquidité mondiale est essentiel pour maintenir la stabilité macroéconomique nationale.
• Équilibre entre croissance et stabilité : Si la déréglementation peut stimuler l'efficacité, l'ère Greenspan prouve qu'une croissance tirée par la spéculation par l'endettement, plutôt que par la croissance réelle des salaires et la demande intérieure, est intrinsèquement insoutenable et constitue une menace pour la sécurité financière à long terme.