إرث آلان جرينسبان: مهندس النيوليبرالية والتقلبات العالمية

يمثل رحيل آلان جرينسبان نهاية حقبة في السياسة النقدية العالمية وذروة التجربة النيوليبرالية. وبصفته رئيساً خدم لفترة طويلة في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من عام 1987 إلى عام 2006، فقد ساهم نهجه المباشر في إلغاء القيود التنظيمية في تشكيل المشهد المالي الحديث، للأفضل وللأسوأ على حد سواء.

عصر "الاعتدال الكبير" والأصولية السوقية

اتسمت فترة ولاية آلان جرينسبان في الاحتياطي الفيدرالي بما يُعرف باسم "الاعتدال الكبير" (Great Moderation)—وهي فترة تميزت بانخفاض التضخم ونمو اقتصادي مستقر نسبياً في الولايات المتحدة. وكان هذا تحولاً جذرياً عن صراعات الركود التضخمي في السبعينيات. وقد عمل جرينسبان، على غرار المنظر ميلتون فريدمان، بناءً على الاعتقاد الجوهري بأن الأسواق تصحح نفسها بنفسها، وأن التدخل الحكومي يجب أن يكون في حده الأدنى، ليقتصر فقط على تسهيل وظائف السوق الفعالة.

تركزت أدوات سياسته حول القدرة المطلقة للسياسة النقدية. فقد كان جرينسبان يعتقد أنه من خلال تعديل أسعار الفائدة، يمكن للاحتياطي الفيدرالي إدارة النمو الاقتصادي وكبح التضخم في آن واحد. وقد تبنت فلسفة "التمويل القائم على السوق" فكرة أن الدولة ليس من شأنها التدخل في الأعمال التجارية، وهي خطوة حفزت إلغاء القيود التنظيمية بشكل صارخ عبر أسواق رأس المال العالمية.

إلغاء قانون "غلاس-ستيغال" وبذور الأزمة

كان الجانب الأكثر تأثيراً وإثارة للجدل في إرث جرينسبان هو دعوته لإلغاء قانون "غلاس-ستيغال" (Glass-Steagall Act). هذا القانون، الذي سُنَّ في الأصل بعد الكساد الكبير في الثلاثينيات، كان يحافظ على "جدار حماية" صارم بين الخدمات المصرفية التجارية (الودائع والقروض) والخدمات المصرفية الاستثمارية (الأوراق المالية والتداول المضاربي).

جادل جرينسبان بأن هذا الفصل كان شيئاً عفا عليه الزمن في عصر مالي حديث وتنافسي. ومع ذلك، فإن إلغاء هذا القانون، مقترناً بنظام أسعار الفائدة المنخفضة، خلق "عاصفة مثالية". فقد سمح للبنوك التجارية بالإقراض للمقترضين ذوي التصنيف الائتماني المنخفض (subprime)، والذين تم تجميع قروضهم عالية المخاطر، ثم توريقها من قبل البنوك الاستثمارية، وإعادة بيعها كأصول ذات تصنيف مرتفع. وقد غذت هذه الدورة من "المضاربة التي تولد مضاربة" فقاعة عقارية هائلة. ورغم التحذيرات من وجود "رغوة" (froth) في الأسواق، فقد رفض جرينسبان بشكل شهير فكرة وجود فقاعة نظامية في عام 2005، وهو خطأ في التقدير سهل في نهاية المطاف وقوع الأزمة المالية العالمية عام 2008.

العولمة وتحول موازين القوى

تزامنت حقبة جرينسبان أيضاً مع تحول هائل في ديناميكيات العمل العالمية. ومع تحول رأس المال إلى سيولة عالية الحركة، انتقل إلى الأسواق الناشئة، مما أضعف بشكل كبير القوة التفاوضية للطبقة العاملة في الاقتصادات المتقدمة. وكان "ترويض التضخم" من خلال قمع العمالة يعني أنه حتى مع ضيق أسواق العمل، ظل التضخم منخفضاً. وقد خلق هذا شعوراً مخادعاً بالاستقرار، مما سمح للاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على أسعار فائدة منخفضة حفزت المزيد من الإقراض المضاربي بدلاً من دفع الطلب المحلي الحقيقي من خلال نمو الأجور.

ماذا يعني هذا بالنسبة للهند

يقدم إرث النيوليبرالية الخاص بجرينسبان دروساً بالغة الأهمية للهند وهي تخوض رحلتها نحو التحول إلى قوة اقتصادية عالمية:

• اليقظة التنظيمية: يجب على الهند الحفاظ على إطار تنظيمي قوي يمنع التداخل غير المبرر بين الخدمات المصرفية التجارية والمضاربية، مما يضمن عدم تجاوز المخاطر النظامية لضمانات بنك الاحتياطي الهندي (RBI).
• إدارة تقلبات رأس المال: باعتبارها سوقاً ناشئة رئيسية، تظل الهند عرضة لـ "نزوات السياسة النقدية" للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي؛ لذا فإن فهم الطبيعة المضاربية للسيولة العالمية أمر ضروري للحفاظ على الاستقرار الاقتصادي الكلي المحلي.
• الموازنة بين النمو والاستقرار: في حين أن إلغاء القيود التنظيمية يمكن أن يحفز الكفاءة، إلا أن حقبة جرينسبان تثبت أن النمو المدفوع بالمضاربة القائمة على الديون، بدلاً من نمو الأجور الحقيقي والطلب المحلي، هو نمو غير مستدام بطبيعته ويشكل تهديداً للأمن المالي على المدى الطويل.