Наследие Алана Гринспена: архитектор неолиберализма и глобальной волатильности

Уход Алана Гринспена знаменует собой конец эпохи в глобальной денежно-кредитной политике и пик неолиберального эксперимента. Будучи многолетним председателем Федеральной резервной системы США с 1987 по 2006 год, он своим активным подходом к дерегулированию сформировал современный финансовый ландшафт — как в лучшую, так и в худшую сторону.

Эпоха «великой умеренности» и рыночного фундаментализма

Период пребывания Алана Гринспена на посту главы Федеральной резервной системы характеризовался эпохой, известной как «великая умеренность» (Great Moderation) — периодом низкой инфляции и относительно стабильного экономического роста в Соединенных Штатах. Это был резкий контраст по сравнению со стагфляционными трудностями 1970-х годов. Гринспен, подобно теоретику Милтону Фридману, руководствовался фундаментальным убеждением в том, что рынки саморегулируемы, а государственное вмешательство должно быть минимальным и служить лишь содействию эффективному функционированию рынков.

Его инструментарий политики был сосредоточен на всемогуществе денежно-кредитных мер. Гринспен верил, что путем корректировки процентных ставок ФРС может одновременно управлять экономическим ростом и сдерживать инфляцию. Эта философия «рыночных финансов» отстаивала идею о том, что государству не место в бизнесе, что стимулировало агрессивное дерегулирование на мировых рынках капитала.

Отмена закона Гласса — Стиголла и семена кризиса

Самым значимым и спорным аспектом наследия Гринспена была его поддержка отмены закона Гласса — Стиголла. Принятый первоначально после Великой депрессии 1930-х годов, этот закон поддерживал строгий «защитный барьер» (firewall) между коммерческим банкингом (депозиты и кредиты) и инвестиционным банкингом (ценные бумаги и спекулятивная торговля).

Гринспен утверждал, что это разделение является анахронизмом в современную конкурентную финансовую эпоху. Однако отмена этого закона в сочетании с режимом низких процентных ставок создала «идеальный шторм». Это позволило коммерческим банкам выдавать кредиты субстандартным заемщикам (subprime borrowers), чьи высокорисковые кредиты затем объединялись в пакеты, секьюритизировались инвестиционными банками и перепродавались как высокорейтинговые активы. Этот цикл, где «спекуляция порождала спекуляцию», раздул масштабный пузырь на рынке недвижимости. Несмотря на предупреждения о «избытке пены» (froth) на рынках, Гринспен в 2005 году сделал свое знаменитое заявление, отвергнув идею системного пузыря — просчет, который в конечном итоге способствовал мировому финансовому кризису 2008 года.

Глобализация и сдвиг в распределении сил

Эпоха Гринспена также совпала с масштабным сдвигом в глобальной динамике рынка труда. По мере того как капитал становился высокомобильным, он перемещался на развивающиеся рынки, что значительно ослабило переговорные возможности рабочего класса в развитых странах. Это «обуздание инфляции» путем подавления влияния труда означало, что даже при дефиците рабочей силы инфляция оставалась низкой. Это создало обманчивое ощущение стабильности, позволяя ФРС поддерживать низкие процентные ставки, которые еще больше стимулировали спекулятивное кредитование вместо того, чтобы стимулировать реальный внутренний спрос через рост заработной платы.

Что это значит для Индии

Наследие неолиберализма Гринспена дает важные уроки Индии на ее пути к становлению мировой экономической сверхдержавой:

• Регуляторная бдительность: Индия должна поддерживать надежную нормативно-правовую базу, которая предотвращает неоправданное размывание границ между коммерческим и спекулятивным банкингом, гарантируя, что системные риски не обойдут защитные механизмы RBI.
• Управление волатильностью капитала: Будучи крупным развивающимся рынком, Индия остается уязвимой перед «капризами денежно-кредитной политики» Федеральной резервной системы США; понимание спекулятивной природы глобальной ликвидности имеет решающее значение для поддержания внутренней макроэкономической стабильности.
• Баланс между ростом и стабильностью: Хотя дерегулирование может стимулировать эффективность, эпоха Гринспена доказывает, что рост, подпитываемый долговыми спекуляциями, а не реальным ростом заработной платы и внутренним спросом, по своей сути неустойчив и представляет угрозу долгосрочной финансовой безопасности.