Di sản của Alan Greenspan: Kiến trúc sư của Chủ nghĩa Tân tự do và Sự biến động Toàn cầu

Sự ra đi của Alan Greenspan đánh dấu sự kết thúc của một kỷ nguyên trong chính sách tiền tệ toàn cầu và là đỉnh cao của cuộc thử nghiệm chủ nghĩa tân tự do. Với tư cách là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ lâu năm từ năm 1987 đến 2006, cách tiếp cận trực tiếp của ông đối với việc nới lỏng quy định đã định hình bối cảnh tài chính hiện đại, theo cả hướng tốt lẫn hướng xấu.

Kỷ nguyên Ổn định lớn và Chủ nghĩa Thị trường Cơ bản

Nhiệm kỳ của Alan Greenspan tại Cục Dự trữ Liên bang được định nghĩa bởi một giai đoạn được gọi là "Kỷ nguyên Ổn định lớn" (Great Moderation) — một quãng thời gian lạm phát thấp và tăng trưởng kinh tế tương đối ổn định tại Hoa Kỳ. Đây là một sự thay đổi rõ rệt so với những khó khăn do lạm phát đình trệ của những năm 1970. Greenspan, giống như nhà lý thuyết Milton Friedman, hoạt động dựa trên niềm tin cơ bản rằng thị trường có khả năng tự điều chỉnh và sự can thiệp của chính phủ nên ở mức tối thiểu, chỉ nhằm mục đích tạo điều kiện cho các chức năng thị trường hoạt động hiệu quả.

Bộ công cụ chính sách của ông tập trung vào quyền năng tối thượng của chính sách tiền tệ. Bằng cách điều chỉnh lãi suất, Greenspan tin rằng Fed có thể đồng thời quản lý tăng trưởng kinh tế và kiềm chế lạm phát. Triết lý "tài chính dựa trên thị trường" này ủng hộ ý tưởng rằng nhà nước không nên can thiệp vào hoạt động kinh doanh, một động thái đã khuyến khích việc nới lỏng quy định mạnh mẽ trên các thị trường vốn toàn cầu.

Việc bãi bỏ Đạo luật Glass-Steagall và Những mầm mống của Khủng hoảng

Khía cạnh hệ trọng và gây tranh cãi nhất trong di sản của Greenspan là việc ông ủng hộ bãi bỏ Đạo luật Glass-Steagall. Được ban hành ban đầu sau cuộc Đại khủng hoảng những năm 1930, Đạo luật này duy trì một "bức tường ngăn cách" nghiêm ngặt giữa ngân hàng thương mại (tiền gửi và cho vay) và ngân hàng đầu tư (chứng khoán và giao dịch đầu cơ).

Greenspan lập luận rằng sự chia tách này là một sự lỗi thời trong kỷ nguyên tài chính cạnh tranh hiện đại. Tuy nhiên, việc bãi bỏ Đạo luật này, kết hợp với chế độ lãi suất thấp, đã tạo ra một "cơn bão hoàn hảo". Nó cho phép các ngân hàng thương mại cho những người vay dưới chuẩn (subprime borrowers) vay tiền, những khoản vay rủi ro cao này sau đó được gom lại, chứng khoán hóa bởi các ngân hàng đầu tư và bán lại dưới dạng tài sản xếp hạng cao. Chu kỳ "đầu cơ sinh ra đầu cơ" này đã thúc đẩy một bong bóng nhà đất khổng lồ. Bất chấp những cảnh báo về sự "sục sôi" (froth) trên thị trường, Greenspan đã nổi tiếng với việc bác bỏ ý tưởng về một bong bóng mang tính hệ thống vào năm 2005, một sai lầm trong tính toán mà cuối cùng đã tạo điều kiện cho cuộc Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu năm 2008.

Toàn cầu hóa và Sự chuyển dịch Quyền lực

Kỷ nguyên của Greenspan cũng trùng hợp với sự chuyển dịch lớn trong động lực lao động toàn cầu. Khi vốn trở nên cực kỳ linh động, nó đã chuyển dịch sang các thị trường mới nổi, làm suy yếu đáng kể sức mạnh thương lượng của giai cấp công nhân ở các nền kinh tế phát triển. Việc "kiềm chế lạm phát" thông qua việc kìm hãm lao động có nghĩa là ngay cả khi thị trường lao động thắt chặt, lạm phát vẫn ở mức thấp. Điều này tạo ra một cảm giác ổn định giả tạo, cho phép Fed duy trì lãi suất thấp, từ đó càng khuyến khích việc cho vay đầu cơ thay vì thúc đẩy nhu cầu nội địa thực sự thông qua tăng trưởng tiền lương.

Ý nghĩa đối với Ấn Độ

Di sản của chủ nghĩa tân tự do của Greenspan cung cấp những bài học quan trọng cho Ấn Độ trong hành trình trở thành một siêu cường kinh tế toàn cầu:

• Sự cảnh giác về quản lý: Ấn Độ phải duy trì một khuôn khổ pháp lý vững chắc nhằm ngăn chặn sự xóa nhòa ranh giới không đáng có giữa ngân hàng thương mại và ngân hàng đầu cơ, đảm bảo rằng các rủi ro hệ thống không vượt qua được các biện pháp bảo vệ của RBI.
• Quản lý sự biến động vốn: Là một thị trường mới nổi lớn, Ấn Độ vẫn dễ bị tổn thương trước "những quyết định tùy hứng về chính sách tiền tệ" của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ; việc hiểu rõ bản chất đầu cơ của thanh khoản toàn cầu là điều thiết yếu để duy trì sự ổn định kinh tế vĩ mô trong nước.
• Cân bằng giữa Tăng trưởng và Ổn định: Mặc dù việc nới lỏng quy định có thể thúc đẩy hiệu quả, kỷ nguyên Greenspan chứng minh rằng sự tăng trưởng được thúc đẩy bởi đầu cơ dựa trên nợ thay vì tăng trưởng tiền lương thực tế và nhu cầu nội địa là không bền vững về bản chất và gây ra mối đe dọa đối với an ninh tài chính dài hạn.