Спадщина Алана Грінспена: архітектор неолібералізму та глобальної волатильності

Смерть Алана Грінспена знаменує кінець епохи в глобальній монетарній політиці та розквіт неоліберального експерименту. Як тривалий голова Федеральної резервної системи США з 1987 по 2006 рік, він своїм активним підходом до дерегуляції сформував сучасний фінансовий ландшафт — як у кращий, так і в гірший бік.

Епоха «великої поміркованості» та ринкового фундаменталізму

Термін перебування Алана Грінспена на посаді голови Федеральної резервної системи визначався періодом, відомим як «велика поміркованість» (Great Moderation) — часом низької інфляції та відносно стабільного економічного зростання в Сполучених Штатах. Це був різкий відхід від боротьби зі стагфляцією 1970-х років. Грінспен, подібно до теоретика Мілтона Фрідмана, керувався фундаментальним переконанням, що ринки здатні до самокорекції, а державне втручання має бути мінімальним і слугувати лише для сприяння ефективному функціонуванню ринків.

Його інструментарій політики був зосереджений на всемогутності монетарної політики. Грінспен вважав, що шляхом коригування відсоткових ставок ФРС може одночасно керувати економічним зростанням і стримувати інфляцію. Ця філософія «ринкового фінансування» підтримувала ідею про те, що державі не місце в бізнесі, що стимулювало агресивну дерегуляцію на світових ринках капіталу.

Скасування закону Гласса — Стігаллоу та насіння кризи

Найважливішим і найбільш суперечливим аспектом спадщини Грінспена була його підтримка скасування закону Гласса — Стігаллоу (Glass-Steagall Act). Прийнятий після Великої депресії 1930-х років, цей закон підтримував суворий «вогнестійкий бар'єр» між комерційним банкінгом (депозити та кредити) та інвестиційним банкінгом (цінні папери та спекулятивна торгівля).

Грінспен стверджував, що такий поділ є анахронізмом у сучасну конкурентну фінансову епоху. Однак скасування цього закону в поєднанні з режимом низьких відсоткових ставок створило «ідеальний шторм». Це дозволило комерційним банкам кредитувати субстандартних позичальників, чиї високоризикові кредити потім об'єднувалися, сек'юритизувалися інвестиційними банками та перепродавалися як високорейтингові активи. Цей цикл, де «спекуляція породжувала спекуляцію», роздмухнув величезний бульйон на ринку нерухомості. Попри попередження про «піну» (froth) на ринках, Грінспен у 2005 році зробив відомий вислів, відкинувши ідею системної бульбашки — це прорахунок, який зрештою сприяв Глобальній фінансовій кризі 2008 року.

Глобалізація та зміна балансу сил

Епоха Грінспена також збіглася з масштабним зсувом у глобальній динаміці ринку праці. Оскільки капітал став надзвичайно мобільним, він перемістився на ринки, що розвиваються, що значно послабило переговорні можливості робітничого класу в розвинених економіках. Це «приборкання інфляції» шляхом придушення прав працівників означало, що навіть за умов дефіциту робочої сили інфляція залишалася низькою. Це створило оманливе відчуття стабільності, дозволяючи ФРС підтримувати низькі відсоткові ставки, що ще більше стимулювало спекулятивне кредитування замість стимулювання реального внутрішнього попиту через зростання заробітної плати.

Що це означає для Індії

Спадщина неолібералізму Грінспена дає важливі уроки для Індії на її шляху до становлення як глобальної економічної наддержави:

• Регуляторна пильність: Індія повинна підтримувати надійну нормативно-правову базу, яка запобігатиме неналежному розмиванню меж між комерційним та спекулятивним банкінгом, гарантуючи, що системні ризики не обійдуть захисні механізми RBI.
• Управління волатильністю капіталу: Як великий ринок, що розвивається, Індія залишається вразливою до «примх монетарної політики» Федеральної резервної системи США; розуміння спекулятивної природи глобальної ліквідності є важливим для підтримки внутрішньої макроекономічної стабільності.
• Баланс між зростанням і стабільністю: Хоча дерегуляція може стимулювати ефективність, епоха Грінспена доводить, що зростання, спричинене спекуляціями за рахунок боргу, а не зростанням реальної заробітної плати та внутрішнім попитом, є за своєю суттю нестійким і становить загрозу довгостроковій фінансовій безпеці.