एलन ग्रेंसपैन की विरासत: नवउदारवाद और वैश्विक अस्थिरता के वास्तुकार

एलन ग्रेंसपैन का निधन वैश्विक मौद्रिक नीति में एक युग के अंत और नवउदारवादी प्रयोग के चरमोत्कर्ष का प्रतीक है। 1987 से 2006 तक अमेरिकी फेडरल रिजर्व के लंबे समय तक सेवा करने वाले अध्यक्ष के रूप में, विनियमन (deregulation) के प्रति उनके सक्रिय दृष्टिकोण ने आधुनिक वित्तीय परिदृश्य को आकार दिया, जो अच्छे और बुरे दोनों तरह से रहा।

'ग्रेट मॉडरेशन' और बाजार मौलिकवाद का युग

फेडरल रिजर्व में एलन ग्रेंसपैन का कार्यकाल "ग्रेट मॉडरेशन" (Great Moderation) के रूप में जाने जाने वाले कालखंड द्वारा परिभाषित था—संयुक्त राज्य अमेरिका में कम मुद्रास्फीति और अपेक्षाकृत स्थिर आर्थिक विकास का एक दौर। यह 1970 के दशक के स्टैगफ्लेशन (stagflation) के संघर्षों से बिल्कुल अलग था। ग्रेंसपैन, सिद्धांतकार मिल्टन फ्रीडमैन की तरह ही, इस मौलिक विश्वास पर काम करते थे कि बाजार स्वयं-सुधारात्मक होते हैं और सरकारी हस्तक्षेप न्यूनतम होना चाहिए, जो केवल कुशल बाजार कार्यों को सुगम बनाने के लिए हो।

उनका नीतिगत टूलकिट मौद्रिक नीति की सर्वशक्तिमानता पर केंद्रित था। ब्याज दरों को समायोजित करके, ग्रेंसपैन का मानना था कि फेड एक साथ आर्थिक विकास का प्रबंधन कर सकता है और मुद्रास्फीति को नियंत्रित कर सकता है। "बाजार-आधारित वित्त" (market-based finance) के इस दर्शन ने इस विचार का समर्थन किया कि राज्य का व्यवसाय करने में कोई हित नहीं है, एक ऐसा कदम जिसने वैश्विक पूंजी बाजारों में आक्रामक विनियमन (deregulation) को प्रोत्साहित किया।

ग्लास-स्टीगल एक्ट का निरसन और संकट के बीज

ग्रेंसपैन की विरासत का सबसे महत्वपूर्ण और विवादास्पद पहलू ग्लास-स्टीगल एक्ट (Glass-Steagall Act) के निरसन की उनकी वकालत थी। मूल रूप से 1930 के दशक की महामंदी के बाद लागू किया गया यह अधिनियम, वाणिज्यिक बैंकिंग (जमा और ऋण) और निवेश बैंकिंग (प्रतिभूतियां और सट्टा व्यापार) के बीच एक सख्त "फायरवॉल" बनाए रखता था।

ग्रेंसपैन ने तर्क दिया कि आधुनिक, प्रतिस्पर्धी वित्तीय युग में यह अलगाव एक कालभ्रम (anachronism) था। हालांकि, कम ब्याज दरों के शासन के साथ इस अधिनियम के निरसन ने एक "परफेक्ट स्टॉर्म" (संकटपूर्ण स्थिति) पैदा कर दी। इसने वाणिज्यिक बैंकों को सबप्राइम (subprime) उधारकर्ताओं को ऋण देने की अनुमति दी, जिनके उच्च-जोखिम वाले ऋणों को फिर निवेश बैंकों द्वारा बंडल और प्रतिभूतिकृत (securitized) किया गया, और उच्च-रेटेड संपत्तियों के रूप में पुनर्विक्रय किया गया। "सट्टेबाजी से सट्टेबाजी" के इस चक्र ने एक विशाल हाउसिंग बबल (आवास बुलबुला) को हवा दी। बाजारों में "झाग" (froth) की चेतावनियों के बावजूद, ग्रेंसपैन ने 2005 में एक प्रणालीगत बुलबुले के विचार को खारिज कर दिया, जो एक ऐसी गलत गणना थी जिसने अंततः 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट को सुगम बनाया।

वैश्वीकरण और शक्ति का बदलाव

ग्रेंसपैन का युग वैश्विक श्रम गतिशीलता में एक बड़े बदलाव के साथ भी मेल खाता था। जैसे-जैसे पूंजी अत्यधिक गतिशील हो गई, यह उभरते बाजारों में स्थानांतरित हो गई, जिससे विकसित अर्थव्यवस्थाओं में श्रमिक वर्ग की सौदेबाजी की शक्ति काफी कमजोर हो गई। श्रम दमन के माध्यम से "मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने" का अर्थ यह था कि सख्त श्रम बाजारों के बावजूद मुद्रास्फीति कम बनी रही। इसने स्थिरता की एक भ्रामक भावना पैदा की, जिससे फेड को कम ब्याज दरें बनाए रखने की अनुमति मिली, जिसने वेतन वृद्धि के माध्यम से वास्तविक घरेलू मांग को बढ़ाने के बजाय सट्टा ऋण को और अधिक प्रोत्साहित किया।

भारत के लिए इसका क्या अर्थ है

ग्रेंसपैन के नवउदारवाद की विरासत भारत के लिए महत्वपूर्ण सबक प्रदान करती है क्योंकि यह एक वैश्विक आर्थिक महाशक्ति बनने की अपनी यात्रा पर आगे बढ़ रहा है:

• नियामक सतर्कता: भारत को एक मजबूत नियामक ढांचा बनाए रखना चाहिए जो वाणिज्यिक और सट्टा बैंकिंग के बीच की रेखाओं के अनुचित धुंधलेपन को रोकता हो, यह सुनिश्चित करते हुए कि प्रणालीगत जोखिम RBI के सुरक्षा उपायों को दरकिनार न कर सकें।
• पूंजी अस्थिरता का प्रबंधन: एक प्रमुख उभरते बाजार के रूप में, भारत अमेरिकी फेडरल रिजर्व की "मौद्रिक नीति की सनक" के प्रति संवेदनशील बना हुआ है; घरेलू व्यापक आर्थिक स्थिरता बनाए रखने के लिए वैश्विक तरलता की सट्टा प्रकृति को समझना आवश्यक है।
• स्थिरता के साथ विकास का संतुलन: हालांकि विनियमन (deregulation) दक्षता को बढ़ावा दे सकता है, ग्रेंसपैन युग यह साबित करता है कि वास्तविक वेतन वृद्धि और घरेलू मांग के बजाय ऋण-संचालित सट्टेबाजी द्वारा संचालित विकास स्वाभाविक रूप से अस्थिर है और दीर्घकालिक वित्तीय सुरक्षा के लिए खतरा पैदा करता है।