המורשת של אלן גרינספן: האדריכל של הניאו-ליברליזם והתנודתיות הגלובלית

פטירתו של אלן גרינספן מסמנת את סופה של תקופה במדיניות המוניטרית העולמית ואת שיא הניסוי הניאו-ליברלי. כיו"ר הפדרל ריזרב של ארה"ב המכהן זמן רב בין השנים 1987 ל-2006, גישת ה"מעורבות ישירה" שלו להסרת רגולציה עיצבה את הנוף הפיננסי המודרני, לטובה ולרעה.

עידן ה"מתינות הגדולה" והפונדמנטליזם השוקי

תקופת כהונתו של אלן גרינספן בפדרל ריזרב אופיינה בתקופה המכונה "המתינות הגדולה" (Great Moderation) — פרק של אינפלציה נמוכה וצמיחה כלכלית יציבה יחסית בארצות הברית. זה היה שינוי קיצוני מהמאבקים עם הסטגפלציה בשנות ה-70. גרינספן, בדומה לתיאורטיקן מילטון פרידמן, פעל מתוך אמונה בסיסית שהשווקים הם בעלי יכולת תיקון עצמי וכי התערבות ממשלתית צריכה להיות מינימלית, ונועדה רק כדי להקל על תפקוד השוק ביעילות.

ארגז הכלים המדיניות שלו התמקד בכוחה המוחלט של המדיניות המוניטרית. באמצעות התאמת שיעורי הריבית, גרינספן האמין שהפד יכול לנהל בו-זמנית את הצמיחה הכלכלית ולבלום את האינפלציה. פילוסופיה זו של "מימון מבוסס שוק" דגלה ברעיון שלמדינה אין עניין בניהול עסקים, מהלך שעידד הסרת רגולציה אגרסיבית בשוקי ההון הגלובליים.

ביטול חוק גלאס-סטיגול והזרעים למשבר

ההיבט המשמעותי והשנוי ביותר במחלוקת של מורשת גרינספן היה תמיכתו בביטול חוק גלאס-סטיגול (Glass-Steagall Act). החוק, שנחקק במקור לאחר השפל הגדול של שנות ה-30, שמר על "חומת אש" קשיחה בין בנקאות מסחרית (פיקדונות והלוואות) לבין בנקאות השקעות (ניירות ערך ומסחר ספקולטיבי).

גרינספן טען שהפרדה זו היא אנכרוניזם בעידן פיננסי מודרני ותחרותי. עם זאת, ביטול החוק, בשילוב עם משטר של ריביות נמוכות, יצר "סערה מושלמת". הוא אפשר לבנקים מסחריים להלוות ללווים בסוני תמיכה (subprime), שחובותיהם בסיכון גבוה נארזו, עברו איגוח על ידי בנקי השקעות, ונמכרו מחדש כנכסים בדירוג גבוה. מעגל זה של "ספקולציה מולידה ספקולציה" הזין בועת נדל"ן עצומה. למרות אזהרות מפני "קצף" בשווקים, גרינספן זכור כמי שביטל בבוז את הרעיון של בועה מערכתית בשנת 2005, טעות בחישוב שבסופו של דבר סללה את הדרך למשבר הפיננסי העולמי של 2008.

הגלובליזציה והסטת הכוח

תקופתו של גרינספן התאימה גם לשינוי מאסיבי בדינמיקת העבודה הגלובלית. ככל שההון הפך לנייד מאוד, הוא עבר לשווקים מתעוררים, מה שהחליש משמעותית את כוח המיקוח של מעמד הפועלים בכלכלות המפותחות. "ריסון האינפלציה" באמצעות דיכוי כוח העבודה פירושו היה שגם בשוקי עבודה צמודים, האינפלציה נותרה נמוכה. דבר זה יצר תחושת יציבות מטעה, שאפשרה לפד לשמור על ריביות נמוכות שעידדו עוד יותר הלוואות ספקולטיביות במקום להניע ביקוש מקומי אמיתי באמצעות צמיחה בשכר.

המשמעות עבור הודו

המורשת של הניאו-ליברליזם של גרינספן מספק