SEBI Mengusulkan Reformasi Besar pada Kerangka Kerja Fasilitas Perdagangan Margin (MTF)

Securities and Exchange Board of India (SEBI) telah merilis dokumen konsultasi yang mengusulkan perubahan signifikan pada kerangka kerja Margin Trading Facility (MTF). Reformasi ini bertujuan untuk menyeimbangkan "kemudahan berbisnis" bagi broker dengan kebutuhan akan manajemen risiko yang ketat di era meningkatnya volume perdagangan.

Memperkuat Modal dan Kelayakan Broker

Untuk memastikan bahwa hanya entitas yang kuat yang berpartisipasi dalam pinjaman margin, SEBI telah mengusulkan peningkatan persyaratan kekayaan bersih minimum bagi broker yang menawarkan layanan MTF. Persyaratan tersebut ditetapkan akan naik dari ₹3 crore saat ini menjadi ₹5 crore. Dalam upaya untuk memperluas lanskap kompetitif, regulator juga berencana untuk mengizinkan Limited Liability Partnerships (LLP) untuk menawarkan perdagangan margin, sebuah peluang yang sebelumnya terbatas bagi broker korporasi.

Untuk mendukung perluasan operasional ini, SEBI berupaya mendiversifikasi cara broker menghimpun modal. Selain pinjaman bank tradisional, pinjaman NBFC, surat berharga komersial (commercial papers), dan pinjaman promotor, broker mungkin akan segera diizinkan untuk menghimpun dana melalui Non-Convertible Debentures (NCD) dan instrumen utang lainnya.

Mengoptimalkan Kolateral dan Efisiensi Operasional

Sorotan utama dari proposal ini adalah penyederhanaan manajemen kolateral. SEBI bermaksud mengizinkan semua kolateral yang saat ini diterima oleh korporasi kliring di pasar tunai untuk digunakan secara seragam dalam transaksi MTF. Selain itu, kredit penjualan "early pay-in" (EPI) dapat diterima sebagai kolateral untuk posisi MTF baru dalam kondisi tertentu.

Untuk mengatasi kendala logistik yang disebabkan oleh reklasifikasi saham, regulator telah mengusulkan jendela penyeimbangan kembali (rebalancing window) selama 30 hari. Jendela ini akan berlaku jika sekuritas yang didanai keluar dari kategori Grup I, berpindah ke segmen trade-for-trade (T2T), atau menghadapi penangguhan perdagangan. Selain itu, SEBI bertujuan untuk menstandardisasi pengalaman investor dengan memperkenalkan dokumen "Hak dan Kewajiban" yang umum bagi klien MTF di seluruh bursa efek, menggantikan format saat ini yang terfragmentasi dan spesifik untuk setiap bursa.

Mengelola Eksposur dan Kepatuhan Regulasi

Manajemen risiko tetap menjadi prioritas utama. Meskipun SEBI mengusulkan agar broker diperbolehkan menggunakan sebagian dari kekayaan bersih mereka untuk MTF, eksposur keseluruhan akan tetap dibatasi sebesar 5,5 kali lipat dari kekayaan bersih broker. Sebagian dari kekayaan bersih tersebut harus dicadangkan secara eksklusif untuk operasi broker inti guna menjaga stabilitas.

Regulator juga menawarkan solusi pragmatis untuk "pelanggaran pasif" (passive breaches) pada batas eksposur tingkat klien. Jika eksposur klien melebihi batas semata-mata karena total eksposur MTF broker telah menurun, broker akan diberikan masa tenggang selama 30 hari untuk memulihkan kepatuhan. Selama jendela waktu ini, tidak ada eksposur baru yang dapat diberikan kepada klien spesifik tersebut. Peningkatan teknis lainnya mencakup pengizinan auto-pledge saham yang telah didanai untuk maintenance margins dan mengizinkan fungibilitas buku besar klien MTF dan non-MTF.

Poin-Poin Penting

  • Hambatan Masuk yang Lebih Tinggi: Persyaratan kekayaan bersih minimum untuk broker MTF akan meningkat dari ₹3 crore menjadi ₹5 crore, dan LLP akan diizinkan untuk berpartisipasi.
  • Pendanaan & Kolateral yang Ditingkatkan: Broker dapat menghimpun dana melalui NCD, dan aturan kolateral akan disatukan untuk mencakup lebih banyak aset pasar tunai dan kredit jual EPI.
  • Fleksibilitas Operasional: Ketentuan baru mencakup jendela waktu 30 hari untuk penyeimbangan ulang klasifikasi ulang saham dan masa tenggang 30 hari untuk pelanggaran batas eksposur pasif.