التضخم الأمريكي العنيد يبقي احتمال رفع أسعار الفائدة في سبتمبر مطروحاً على الطاولة

تؤدي الضغوط التضخمية المستمرة في الولايات المتحدة إلى تغيير توقعات السوق، مما يجعل احتمال رفع أسعار الفائدة في سبتمبر يبدو مرجحاً بشكل متزايد. وبينما يُتوقع التوقف عن الرفع في يوليو، تشير أحدث البيانات إلى أن معركة الاحتياطي الفيدرالي ضد ارتفاع الأسعار لا تزال بعيدة عن النهاية.

بيانات التضخم تتحدى مستهدفات الفيدرالي

أحدثت الأرقام الصادرة عن مكتب التحليل الاقتصادي التابع لوزارة التجارة الأمريكية موجات من الاضطراب في الأسواق المالية. فقد ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) — وهو المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي لتتبع التضخم — بنسبة 4.1% خلال الـ 12 شهراً المنتهية في مايو. ويمثل هذا أسرع زيادة سنوية منذ أبريل 2023، ولا يزال أعلى بكثير من المستهدف طويل الأجل للبنك المركزي البالغ 2%.

وما يزيد من القلق هو "عناد" التضخم الأساسي. فقد ارتفع مؤشر أسعار PCE الأساسي، الذي يستبعد تكاليف الغذاء والطاقة المتقلبة للكشف عن الاتجاهات الأساسية، إلى 3.4% على أساس سنوي في مايو، ارتفاعاً من 3.3% في أبريل. ويشير هذا الارتفاع إلى أنه حتى عند استبعاد القطاعات المتقلبة، فإن الضغوط السعرية داخل الاقتصاد الأوسع تثبت صعوبة كبحها.

توقعات السوق: توقف في يوليو مقابل رفع في سبتمبر

في أعقاب إصدار هذه البيانات، أعاد المستثمرون معايرة نظرتهم لاجتماعات السياسة النقدية القادمة للاحتياطي الفيدرالي. ووفقاً لعقود صناديق الفيدرالي الآجلة من مجموعة CME، انخفض احتمال رفع أسعار الفائدة في اجتماع 28-29 يوليو إلى حوالي 30%، انخفاضاً من ما يقرب من 40% في وقت سابق من اليوم. وهذا يشير إلى أن "التثبيت" أو التوقف في يوليو هو الإجماع الحالي.

ومع ذلك، تحول التركيز بشكل حاسم نحو الخريف. حيث تخصص تسعيرات السوق حالياً احتمالية قوية بنسبة 80% لرفع أسعار الفائدة خلال اجتماع 15-16 سبتمبر. ويعكس هذا التحول إدراكاً متزايداً بين المتداولين بأن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه تحمل التهاون بينما يظل التضخم أكثر من ضعف تفويضه الرسمي.

أسعار الطاقة توفر بصيص أمل

على الرغم من أرقام التضخم الأساسي المثيرة للقلق، إلا أن هناك بصيص أمل لصناع السياسات في قطاع الطاقة. فقد أدت محادثات السلام رفيعة المستوى التي جرت مؤخراً في سويسرا بشأن الصراع الإيراني إلى تراجع أسعار النفط، لتعود إلى المستويات التي شهدتها قبل تصاعد التوترات الجيوسياسية.

ويرى الاقتصاديون أن هذا التراجع في تكاليف الوقود قد يعمل ككابح طبيعي للتضخم العام في الأشهر المقبلة. وقد يوفر مثل هذا التطور للاحتياطي الفيدرالي "مساحة للتنفس" ضرورية للبقاء صبوراً وتقييم المزيد من البيانات الاقتصادية دون الاضطرار إلى اتخاذ إجراءات فورية وعدوانية.

ومع ذلك، ومع بقاء التضخم الأساسي مرتفعاً بعناد، يظل الباب مفتوحاً على مصراعيه لرفع الفائدة في سبتمبر. وسيركز المستثمرون والأسواق العالمية الآن بشكل مكثف على تقارير التوظيف والإنفاق الاستهلاكي والتضخم القادمة لتحديد الخطوة التالية للفيدرالي.

النقاط الرئيسية

• التضخم لا يزال مرتفعاً: ارتفع مؤشر أسعار PCE بنسبة 4.1% سنوياً، وهو أعلى بكثير من مستهدف الفيدرالي البالغ 2%، مع ارتفاع تدريجي للتضخم الأساسي إلى 3.4%.
• سبتمبر هو النافذة الرئيسية: بينما يُنظر الآن إلى رفع أسعار الفائدة في يوليو على أنه غير مرجح (احتمالية 30%)، ترى الأسواق فرصة بنسبة 80% للرفع في سبتمبر.
• الطاقة كعامل استقرار: قد يؤدي انخفاض أسعار النفط في أعقاب محادثات السلام السويسرية إلى تهدئة التضخم العام، مما قد يمنح الفيدرالي مرونة أكبر في اتخاذ قراراته.