استعادت وول ستريت عافيتها يوم الاثنين مع عودة المشترين إلى أسهم الرقائق والذكاء الاصطناعي التي شهدت عمليات بيع في الجلسات الأخيرة. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.6 بالمئة، بينما صعد مؤشر ناسداك المجمع، الغني بأسهم التكنولوجيا، بنسبة 1 بالمئة كاملة. وحتى مؤشر داو جونز الصناعي، الذي كان محصناً نوعاً ما من موجة تراجع التكنولوجيا الأخيرة، ارتفع بنسبة 0.2 بالمئة. وأشار هذا التحرك إلى أن المستثمرين ليسوا مستعدين للتخلي عن صفقات الذكاء الاصطناعي تماماً، رغم أن الارتداد جاء في ظل ارتفاع عوائد السندات وتجدد المخاوف بشأن التضخم.
شركات تصنيع الرقائق تقود الارتداد
تركز جوهر رالي يوم الاثنين في قطاع أشباه الموصلات. فقد ارتفعت Nvidia، وهي شركة تصميم الرقائق التي أصبحت معالجاتها العمود الفقري لتدريب الذكاء الاصطناعي التوليدي، بنسبة 1.9 بالمئة. وقفزت شركة Sandisk المتخصصة في التخزين بنسبة 6.7 بالمئة. وكان كلا الاسمين قد عانيا جنباً إلى جنب مع تراجع أوسع في موردي الأجهزة، حيث تساءل المتداولون عما إذا كان الارتفاع الانفجاري في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تجاوز الحدود بسرعة كبيرة.
لم تتلاشَ تلك المخاوف بعد. فلا تزال الشركات التي تورد الرقائق والخوادم وأنظمة التبريد لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تسجل إيرادات هائلة. ويواصل مزودو الخدمات السحابية وعملاء الشركات طلب وحدات معالجة الرسومات (GPUs) والذاكرة ذات النطاق الترددي العالي بوتيرة أرهقت سلاسل التوريد لمدة عامين. ومع ذلك، يلقي سؤال أكثر صعوبة بظلاله على القطاع الآن؛ حيث يحاول المستثمرون معرفة ما إذا كان هذا التدفق الهائل من الإنفاق الرأسمالي سيولد أرباحاً لأي شخص يتجاوز بائعي "المعاول والمجارف" (موردي البنية التحتية). وحتى الآن، كان الرابحون الأوضح هم مصنعو الرقائق أنفسهم، بينما لا تزال طبقات البرمجيات والمعلنون ومطورو التطبيقات في المراحل اللاحقة يحاولون إثبات قدرة خدمات الذكاء الاصطناعي على الحفاظ على القوة التسعيرية والاحتفاظ بالمستخدمين على نطاق واسع.
هذا الأسبوع، ستقدم Alphabet الدليل التالي. فمن المقرر أن تعلن الشركة الأم لجوجل عن أرباح الربع الربيعي يوم الأربعاء. وتكتسب نتائجها أهمية تتجاوز سعر سهمها الخاص؛ إذ تعد Alphabet واحدة من أكبر المستثمرين المؤسسيين في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على كوكب الأرض، وتُعامل توجيهاتها بشأن الإنفاق الرأسمالي كمؤشر للطلب عبر سلسلة توريد أشباه الموصلات. فإذا أشارت الشركة إلى أنها تقوم بتقليص النفقات أو إعادة تقييم الجدول الزمني لبناء بنيتها التحتية، فقد يمتد التأثير المتتابع ليصل إلى Nvidia ونظيراتها بسرعة. أما إذا ظل الإنفاق قوياً، فقد يطيل ذلك أمد دورة الأجهزة الحالية.
موسم الأرباح واتساع نطاق السوق
لم يكن كل تحرك يوم الاثنين مرتبطاً بالسيليكون. فقد ارتفعت أسهم AMC Entertainment بنسبة 11.6 بالمئة، وكسبت Domino’s Pizza نسبة 4.2 بالمئة. ورغم اختلاف طبيعة هذين العملين، إلا أن وجودهما معاً في قائمة الرابحين أشار إلى اتساع طفيف في الشهية بعيداً عن جوهر شركات التكنولوجيا الضخمة. ومع ذلك، لم تكن الجلسة بمثابة حفلة إجماع على المخاطرة. فخلف المكاسب على مستوى المؤشرات، كانت هناك تيارات متضاربة؛ حيث يرى بعض مديري المحافظ أن الانخفاض الأخير في أسهم الذكاء الاصطناعي يمثل فرصة لبناء مراكز استثمارية قبل احتمال تعافي الأرباح في النصف الثاني من العام، بينما يقوم آخرون بتقليص تعرضهم للأسهم مع كل ارتداد، مقتنعين بأن التقييمات لا تزال مبالغاً فيها وأن العوائد السهلة من طفرة الذكاء الاصطناعي في عام 2023 قد أصبحت وراء السوق بالفعل.
التضخم والنفط وتكلفة المال
بينما ارتفعت الأسهم، أرسلت سوق السندات إشارة أكثر برودة. فقد ارتفعت عوائد سندات الخزانة، حيث وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.56 بالمئة. وهو مستوى يبدأ في منافسة الأسهم على رؤوس أموال المستثمرين، خاصة إذا تباطأ نمو أرباح الشركات. كما تؤثر أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل مباشر على الاقتصاد الحقيقي؛ فقد ارتفع متوسط سعر الرهن العقاري لمدة 30 عاماً إلى أعلى مستوى له في عام، مما أضاف ضغوطاً على سوق الإسكان الذي بدأ للتو في التعافي. وتؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة في النهاية إلى كبح الإنفاق الاستهلاكي وتوسع الأعمال، ولهذا السبب يراقب المتفائلون بالأسهم كل حركة صعود في عائد الـ 10 سنوات بدقة.
جاء جزء من الضغط على العوائد وتوقعات التضخم من سوق الطاقة. برنت