תשואות אג"ח בגוש האירו יציבות סביב שפל של שבועיים בעקבות הסכם שלום במזרח התיכון
הסכם שלום ראשוני בין ארה"ב לאיראן לפתיחה מחדש של מצר הורמוז הרגיע משמעותית את שוקי האנרגיה העולמיים, מה שהוביל לייצוב תשואות האג"ח הממשלתיות בגוש האירו. שינוי גיאופוליטי זה מרגיע חששות ארוכי שנים בנוגע להפרעות באספקת האנרגיה והשפעתן שבאה בעקבותיהן על האינפלציה והצמיחה הכלכלית באירופה.
השקט הגיאופוליטי מרגיע את החששות מאנרגיה ואינפלציה
המניע המרכזי מאחורי השינוי האחרון בשוק האג"ח הוא ההסכם לפתיחה מחדש של מצר הורמוז, עורק ימי חיוני המטפל בחמישית מזרם הנפט והגז העולמי. לפני העימות האחרון, נתיב מים זה היה מרכזי לביטחון האנרגטי העולמי, ופתיחתו מחדש צפויה להקל על לחצי היצע כבדים.
ההשפעה בשוק הסחורות הייתה מיידית, כאשר חוזים עתידיים על נפט גולמי בנט (Brent) לחודש הקרוב צנחו לרמות הנמוכות ביותר מאז ה-10 במרץ. עבור גוש האירו, מחירים נמוכים יותר לאנרגיה פועלים כחרב בעלת שני צדדים עבור היציבות: הם מעדנים את הסיכון לאינפלציה "דביקה" ומפחיתים את האיום המיידי על האטה בצמיחה. ככל שעלויות האנרגיה מתייצבות, הדחיפות להקשחת מוניטרית אגרסיבית פוחתת.
תנועות תשואות האג"ח וביצועי מדדי הייחוס
בעקבות צניחה חדה, תשואות האג"ח בגוש האירו החלו להתייצב סביב שפל של שבועיים. אג"ח גרמני (Bund) ל-10 שנים, המשמש כמדד הייחוס לכל גוש האירו, נותר ללא שינוי יחסי ביום שלישי על 2.954%. זאת לאחר ירידה משמעותית ביום שני, אז התשואה ירדה ב-5 נקודות בסיס ל-2.9443%, מה שסימן את הרמה הנמוכה ביותר שלה מאז ה-29 במאי.
התשואה הגרמנית ל-שנתיים, הרגישה מאוד לשינויים בציפיות לשיעורי הריבית של הבנק המרכזי האירופי (ECB), רשמה עלייה קלה של 0.5 נקודות בסיס ל-2.577%. זאת לאחר שהגיעה לשפל של שבועיים של 2.547% ביום שני. תנודות אלו משקפות שוק המכייל מחדש את הציפיות שלו לגבי מידת ההתערבות הנדרשת מה-ECB כדי לשלוט בתנודתיות המחירים.
שינוי בציפיות להעלאת הריבית של ה-ECB
הסכם השלום שינה באופן יסודי את מסלול תחזיות הריבית. בעוד שה-ECB היה הבנק המרכזי הגדול הראשון שהקשיח את המדיניות בעקבות פרוץ המלחמה, המשקיעים מצמצמים כעת את הציפיות שלהם להעלאות עתידיות.
Currently, money market futures are fully pricing in 32 basis points of tightening by the end of the year. This implies one quarter-point hike is almost certain, with only a 30% chance of an additional hike. Analysts, such as Jefferies economist Mohit Kumar, suggest that a lasting deal could signal the end of the ECB's rate-hiking cycle.
However, caution remains among policymakers. While ECB President Christine Lagarde has welcomed the news, others, like Germany’s Joachim Nagel, warn that it may take several months to restore oil supplies to pre-war levels, meaning inflation relief may not be instantaneous.
Key Takeaways
- Energy Security Gains: The reopening of the Strait of Hormuz is lowering Brent crude prices and reducing the risk of energy-driven inflation in Europe.
- Yield Stabilization: German 10-year Bund yields are hovering near their lowest levels since late May as market volatility subsides.
- Monetary Policy Pivot: Expectations for further ECB interest rate hikes have been trimmed, with markets now pricing in just one more quarter-point hike for the year.