SEBI เสนอการปฏิรูปครั้งใหญ่ต่อกฎเกณฑ์สิ่งอำนวยความสะดวกในการซื้อขายแบบมาร์จิ้น (MTF)

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งอินเดีย (SEBI) ได้เผยแพร่เอกสารรับฟังความคิดเห็นเพื่อเสนอการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญต่อกรอบการทำงานของ Margin Trading Facility (MTF) การปฏิรูปเหล่านี้มีวัตถุประสงค์เพื่อสร้างสมดุลระหว่างความสะดวกในการดำเนินงานสำหรับโบรกเกอร์ และการยกระดับการบริหารจัดการความเสี่ยงที่จำเป็นเพื่อรองรับปริมาณการซื้อขายในตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น

การเสริมสร้างความแข็งแกร่งของเงินทุนและคุณสมบัติของโบรกเกอร์

เนื่องจากการทำธุรกรรม MTF มีการขยายตัวเพิ่มขึ้น SEBI จึงมุ่งหวังที่จะสร้างความมั่นใจว่าจะมีเพียงนิติบุคคลที่มีเงินทุนเพียงพอเท่านั้นที่สามารถให้บริการเหล่านี้ได้ ข้อเสนอหลักประการหนึ่งรวมถึงการเพิ่มข้อกำหนดมูลค่าสินทรัพย์สุทธิขั้นต่ำสำหรับโบรกเกอร์ที่ให้บริการ MTF จากปัจจุบันที่ ₹3 crore เป็น ₹5 crore

เพื่อเป็นการขยายฐานผู้ให้บริการ หน่วยงานกำกับดูแลยังเสนอให้ห้างหุ้นส่วนจำกัด (LLPs) ได้รับอนุญาตให้เสนอการซื้อขายแบบมาร์จิ้น ซึ่งปัจจุบันข้อเสนอนี้จำกัดอยู่เฉพาะในกลุ่มโบรกเกอร์ที่เป็นนิติบุคคล (corporate brokers) เท่านั้น เพื่อรักษาเสถียรภาพ SEBI เสนอให้โบรกเกอร์สำรองสินทรัพย์สุทธิส่วนหนึ่งไว้สำหรับการดำเนินงานหลัก ในขณะที่อนุญาตให้นำส่วนที่เหลือไปใช้สำหรับ MTF โดยจำกัดความเสี่ยงรวม (overall exposure) ไว้ไม่เกิน 5.5 เท่าของสินทรัพย์สุทธิของโบรกเกอร์

การขยายความยืดหยุ่นด้านแหล่งเงินทุนและหลักประกัน

เพื่อป้องกันวิกฤตสภาพคล่อง SEBI ตั้งใจที่จะขยายช่องทางการจัดหาเงินทุนที่มีให้แก่โบรกเกอร์ ในปัจจุบัน โบรกเกอร์ต้องพึ่งพาการกู้ยืมจากธนาคาร, เงินกู้จาก NBFC, ตั๋วสัญญาใช้เงิน (commercial papers) และเงินกู้จากผู้ถือหุ้นใหญ่ (promoter loans) ข้อเสนอใหม่เสนอให้โบรกเกอร์สามารถระดมทุนผ่านหุ้นกู้ไม่แปลงสภาพ (NCDs) และตราสารหนี้อื่นๆ ได้

หน่วยงานกำกับดูแลยังมีแผนที่จะปรับปรุงการบริหารจัดการหลักประกันให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น ภายใต้กฎเกณฑ์ใหม่ หลักประกันทั้งหมดที่บริษัทชำระราคาและส่งมอบหลักทรัพย์ (clearing corporations) ยอมรับในตลาดเงินสด (cash market) จะถูกนำมาใช้ในรูปแบบเดียวกันสำหรับการทำธุรกรรม MTF นอกจากนี้ เครดิตจากการขายแบบ "early pay-in" (EPI) อาจได้รับการยอมรับให้เป็นหลักประกันสำหรับสถานะ MTF ใหม่ภายใต้เงื่อนไขเฉพาะ ซึ่งจะช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นที่จำเป็นในช่วงเวลาทำการซื้อขาย

ประสิทธิภาพในการดำเนินงานและการบรรเทาความเสี่ยง

เอกสารรับฟังความคิดเห็นได้ระบุถึงปัญหาทางเทคนิคหลายประการที่สร้างความลำบากให้กับทั้งโบรกเกอร์และลูกค้า เพื่อจัดการกับความผันผวนของหุ้นและการจัดประเภทหลักทรัพย์ใหม่ SEBI ได้เสนอระยะเวลาปรับสมดุล (rebalancing window) 30 วัน ซึ่งจะมีผลบังคับใช้หากหลักทรัพย์ที่มีการใช้เงินทุน (funded security) เปลี่ยนจากกลุ่มที่ 1 (Group I) ไปยังกลุ่มอื่น, เปลี่ยนไปอยู่ในตลาดแบบ trade-for-trade หรือเผชิญกับการระงับการซื้อขาย

เพื่อปรับปรุงประสบการณ์ของนักลงทุน SEBI กำลังมุ่งไปสู่การสร้างมาตรฐานโดยการเสนอเอกสาร "สิทธิและข้อผูกพัน" (Rights and Obligations) ที่เป็นรูปแบบเดียวกันสำหรับลูกค้า MTF ในทุกตลาดหลักทรัพย์ เพื่อแทนที่รูปแบบเดิมที่กระจัดกระจายและแตกต่างกันไปตามแต่ละตลาดหลักทรัพย์ การปรับปรุงด้านการบริหารจัดการอื่นๆ ได้แก่:

• อนุญาตให้มีการใช้ทดแทนกันได้ (fungibility) ระหว่างบัญชีแยกประเภทของลูกค้า MTF และไม่ใช่ MTF
• อนุญาตให้มีการชำระราคาหลักประกันเงินสดส่วนเกินเป็นระยะ
• เปิดให้มีการทำ auto-pledge ของหุ้นที่ชำระเงินแล้วเพื่อใช้เป็นหลักประกันการรักษาระดับมาร์จิ้น (maintenance margin)
• กำหนดระยะเวลาผ่อนผัน 30 วัน สำหรับ "การละเมิดโดยไม่ตั้งใจ" (passive breaches) ของขีดจำกัดการถือครองความเสี่ยง (exposure limits) ในระดับลูกค้า

ข้อเสนอเหล่านี้ได้รับการพัฒนาขึ้นหลังจากการหารือกับ Brokers' Industry Standards Forum และ Secondary Market Advisory Committee โดย SEBI ได้เปิดรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณชนก่อนที่จะสรุปการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบเหล่านี้

สรุปประเด็นสำคัญ

• อุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดที่สูงขึ้น: ข้อกำหนดมูลค่าสินทรัพย์สุทธิขั้นต่ำสำหรับโบรกเกอร์ MTF จะเพิ่มขึ้นจาก ₹3 crore เป็น ₹5 crore เพื่อสร้างความมั่นคงทางการเงินที่ดียิ่งขึ้น
• สภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น: โบรกเกอร์จะสามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนใหม่ๆ เช่น NCDs และมีทางเลือกในการใช้หลักประกันที่ยืดหยุ่นมากขึ้นเพื่อบริหารจัดการสถานะ MTF
• กระบวนการที่เป็นมาตรฐาน: การนำเอกสารสิทธิและข้อผูกพันที่เป็นรูปแบบเดียวกันมาใช้ และการกำหนดระยะเวลาปรับสมดุล (rebalancing window) 30 วัน มีวัตถุประสงค์เพื่อสร้างความเป็นเอกภาพและอำนวยความสะดวกในการดำเนินธุรกิจในระบบนิเวศของ MTF