Jefferies 上调 Polycab 目标价至 10,920 卢比：看涨的 5 个理由

在国际经纪公司 Jefferies 将目标价上调至 10,920 卢比后，Polycab India 的股价大幅上涨。尽管该股近期已上涨 30%，但 Jefferies 仍维持“买入”评级。受市场份额大幅增长和新兴行业机遇的推动，该经纪公司预计其股价较当前水平还有 14% 的上涨空间。

主导电线电缆 (C&W) 市场

看涨的主要驱动力是 Polycab 在正规化行业的积极扩张。Jefferies 指出，该公司在 C&W 行业的正规化市场份额预计将在 2026 财年上升至 30-31%，较 2020 财年的约 18% 有了巨大飞跃。在 2026 财年，C&W 板块占总营收的近 87%，实现了 33% 的同比增长。这主要得益于销量增长 18% 以及由价格驱动的 16% 增长。此外，'Etira' 品牌的推出已成功助力 Polycab 在二至五线市场从非正规厂商手中夺取市场份额。

利用数据中心热潮

数字基础设施的激增为 Polycab 带来了高利润的机会。与其他行业相比，数据中心对电缆的需求强度显著更高；据估计，电缆约占数据中心总资本支出 (capex) 的 8-10%，而在普通工业项目中仅占约 3%。Jefferies 强调了 Polycab 通过 Vertiv 积极参与 Vodafone Idea 的数据中心项目，这使得公司能够顺应数字基础设施投资增长的浪潮。

稳健且多元化的订单储备

Polycab 保持着健康的订单簿，截至 2026 年 3 月，订单额达 11,300 亿卢比。这部分订单很大程度上与 RDSS 和 BharatNet 等政府主导的计划挂钩。仅 BharatNet 项目预计就拥有约 8,000 亿卢比（不含 GST）的营收潜力。此外，从长期来看，公司新的特高压 (EHV) 电缆工厂预计将于 2026 日历年年底前投入运营，并从 2028 财年开始贡献营收。

战略性的收入组合与低集中度风险

公司的财务稳定性得益于高度多元化的收入流。B2B 领域（包括石油与天然气、电力和数据中心）贡献了约 35% 的销售额，而政府主导的项目占 30%。B2C 住房需求贡献了另外 20-25%，FMEG 业务贡献了约 10%。至关重要的是，Polycab 面临的客户集中度风险较低；其前十大客户仅占总销售额的 21%，而单一最大的客户仅占 4%。

强劲的盈利增长轨迹

Jefferies 已将其目标估值倍数提高至 41 倍市盈率，较 37 倍的五年历史平均水平溢价 10%。这种信心源于令人印象深刻的盈利前景，该券商预测在 FY26 至 FY29 期间，EPS CAGR 将达到 22%。预计这一增长将由核心 C&W 业务稳定的销量增长以及 FMEG 领域利润率的提升所推动。

核心要点